01. 宏观新常态
日本央行逐步退出负利率政策，标志着“异次元宽松”的结束。未来三年的核心是实现实际工资转正，从而支撑GDP温和增长。
实际 GDP 增长预测
~1.0%
由内需（消费+投资）主导的温和复苏
通胀目标 (CPI)
~2.0%
从“成本推动”转向“需求拉动”
货币政策
正常化
结束YCC，缓慢加息，利差仍存
关键转折点
图表显示了至关重要的趋势：名义工资增长（春斗成果）预计将超过通胀率。
- 📈 实际工资转正意味着家庭购买力恢复。
- 🛍️ 这将不仅抵消物价上涨，还能刺激非必需品消费。
02. 增长引擎：工资-物价螺旋
日本经济复苏的核心机制在于打破长期的通缩心态，建立良性循环。
👷♂️
劳动力短缺 & 春斗
人才竞争迫使企业大幅加息。30年来最高的工资涨幅。
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实际收入增加
工资涨幅跑赢通胀，家庭可支配收入提升，消费信心恢复。
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温和通胀 (2%)
需求拉动型物价上涨，企业能够转嫁成本，告别降价竞争。
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企业盈利 & 投资
利润增加转化为新的CAPEX投资和下一轮加薪。
🔄 循环持续：企业留存收益释放 + 生产率提升
03. 关键驱动力
除了家庭消费，特定的战略领域正在引领增长。
入境游复苏 (Inbound Tourism)
即使日元小幅升值，日本旅游性价比依然极高。服务出口成为关键支柱。
半导体战略
九州 (Silicon Island) & 北海道 (Rapidus)
巨额政府补贴吸引台积电等厂商，通过高科技制造重振地方经济，带动相关供应链投资。
新 NISA & GX 投资
资产收入倍增 & 绿色转型
- 家庭储蓄向股市转移，创造财富效应。
- 20万亿日元“GX转型债”推动脱碳基础设施。
04. 风险与挑战
走向正常化的道路并非坦途。利率上升和外部环境构成了主要的下行风险。
风险强度评估
1
劳动力短缺 (Labor Shortage)
虽然推动了工资和自动化投资，但也严重限制了服务业和建筑业的产能（供给侧瓶颈）。
2
僵尸企业破产 (Zombie Co.)
借贷成本上升将淘汰低效企业。虽然长期利好资源配置，但短期可能引发失业和坏账。
3
外部需求 (External Demand)
美国经济放缓或中国复苏乏力将直接打击日本出口制造业。